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　　终归是财税数字平台照旧助贷机构？百望云招股书泄漏了其确实营业形式，而这给其上市之途增补了极大的不确定性。

　　继旧年6月递交招股书冲刺港交所衰落后，邦内电子发票小巨头百望云于2月9日第二次向港交所递交招股书，保荐人工海通邦际。公然消息显示，百望云的上市之途较为失败，早正在2021年头，百望云就与中信修投证券就筹划A股上市订立指点订交，但当年9月即暂停上市指点，并正在2023年转战港交所。

　　2015年制造从此，百望云先后获取众轮融资，累计融资额约13.11亿元，股东名单中包含阿里巴巴、复星邦际、深创投、人人公用等，公司创始人陈杰密斯持股27.1%，并把握百望云43.22%的投票权。截至提交招股书时，百望云总股本约2.17亿，遵从末了一轮融资代价计划，其IPO前估值约61亿元。

　　海豚财经细心到，固然百望云将自己塑制为一家财税数字平台，但其近六成营收来自助贷营业，实则是一家金融助贷公司。但与业内寄托大数据助贷的金融科技公司区别，百望云厉重靠发扬线下数百家代办转先容客户资源，再举行包装后先容给金融机构，从中赚取推介办事费。因为线下渠道商用度一向上涨，百望云尽量营收一起伸长，耗费却一向放大，其营业形式可继续性存疑。

　　百望云的发扬汗青充满了传奇颜色。2015年4月，陈杰与其兄弟陈琳共同树立百望云，主生意务为电子发票及财税办事。招股书显示，2022年，百望股份竣事约7亿次发票照料要求、开具约17亿张增值税发票，正在中邦财税闭连买卖数字化办理计划供应商平分别位列第一、第二。2016年，百望云拿下大客户淘宝，协助淘宝创修阿里发票平台，随后几年，百望云不断为中邦转移、工商银行、万达集团、滴滴出行、美团等大型客户供应了定制化涉税办理计划。不单如斯，百望股份还正在2017年和2018年两次被科技部火把方针评为中邦税控行业独一独角兽企业，估值11.2亿美元。

　　企查查显示，陈杰的贸易国界涉猎甚广。百望股份旗下一、二级子公司众达40众家，此中北京邦脉信安科技有限公司，厉重从事电子印章办事；北京百望征信有限公司（后更名为北京百望慧眼数据科技有限公司）从事企业征信营业，以及从事金融科技营业的百望金控、道口金科等。

　　招股书显示，截至2020年、2021年、2022年及2023年9月末，百望云营收分辩为2.91亿元、4.54亿元、5.26亿元、4.68亿元；毛利分辩为1.34亿元、2.16亿元、2.14亿元、1.36亿元PP电子官方。固然营收数据体面，但百望云并不获利。上述通知期内，百望云分辩发作净耗费3.89亿元、4.48亿元、1.56亿元、2.14亿元，不到4年累计净耗费凌驾12亿元。

　　百望云说明称，公司事迹耗费较大厉重是由于数字精准营销办事向代办商支出了“巨额转介费”以及“用于接济咱们一向扩张的营业运营的员工本钱”。

　　截至2020年、2021年、2022年及2023年9月末，百望云筹备行为所用现金净额分辩为8010万元、1400万元、6430万元及1.28亿元，截至2023年9月末，百望云持有现金及现金等价物为2.11亿元。假设继续耗费或无法实时上市获取融资，百望云的现金流将面对厉刻磨练。

　　目前，百望云的收入起原厉重有三块，即财税数字化办理计划、数据驱动的智能办理计划以及当地摆设财税数字化办理计划。

　　2020年、2021年、2022年及2023年前三个季度，百望云来自财税数字化办理计划的收入分辩为1.24亿元、1.57亿元、1.58亿元、1.29亿元，分辩占同期总收入的42.7%、34.5%、30.1%、27.6%，营收伸长平缓，正在总收入中占比渐渐下滑；同期来自数据驱动的智能办理计划的收入分辩为6300万元、1.79亿元、2.64亿元、2.68亿元，分辩占同期总收益的21.6%、39.4%、50.1%、57.2%，占比逐年擢升。

　　招股书显示，百望云数据驱动的智能办理计划营业包含数字精准营销办事和智能风控办事。此中，数字精准营销办事是助助金融机构倾销小微企业融资相闭的信贷产物；智能风控营业则是百望云依托自己的发票及财政数据资产，为持牌金融机构供应小微企业筹备通知办事、用户明白办事、危机明白办事等，为金融机构放贷供应风控计划按照。

　　简而言之，百望云这局部营业本质上是小微企业助贷。受益于过去几年囚系恳求银行等金融机构脱虚向实、践行普惠金融，小微企业信贷正在策略胀励下迎来一波急迅伸长。百望云营收逼近60%来自小微企业助贷收入并不令人稀奇，须要指出的是，百望云的这一营业形式毫无新鲜之处。厉重从事金融助贷办事的百望云正在招股书中将自己包装成SaaS财税数字化及数据驱动平台，可以出于两方面探讨，一是为了更好地让资金商场承担，擢升公司估值；另一个紧张起因则是绕开囚系限度，一目了然，自从蚂蚁集团上市被叫停之后，A股及港交所再也没有金融科技类公司获准上市融资。百望云此次能否得胜闯闭，最终仍要取决于囚系机构怎么对于其营业本色。

　　招股书显示，百望云的办事对象包含银行、持牌消费金融以及小贷公司。截至2020年、2021年、2022年及2023年9月末，百望云操纵数据驱动的智能办理计划办事的金融客户分辩为68名、91名、101名及88名。截至2023年9月，百望云每名客户的均匀收益为305万元；已交付的企业筹备通知蕴涵的企业数目约223万家，数字化精准营销办事促成的贷款领域约356亿元。

　　公然消息显示，百望云的助贷营业起步较早。早正在2020年，百望云就上线了贷款超市，与银行、金融科技公司合举动中小微企业供应贷款办事。

　　百望云正在招股书中披露了助贷营业收费法式，百望云数字精准营销办事的大局部收入来自金融办事供应商客户推出的信贷融资产物，该营业的办事费率介于0.3%-1.94%；百融云向持牌金融机构的贷款产物收取的办事费往往介于0.1%-2.91%。

　　百望云固然将我方标榜为一家线上营销和智能办理计划办事商，但正在助贷营业上，百望云厉重照旧仰赖线下代办商转介客户资源，后者将客户先容到百望云的正在线平台，并协助用户正在平台上填写根基申请消息，再由百望云将客户分类举荐给区别金融机构。本色上，百望云更像是一家维系小微企业、线下代办商和金融机构的古板贷款中介，而非一家纯粹的互联网数字科技平台。

　　截至2020年、2021年、2022年及2023年9月末，百望云的营销代办数目分辩为172名、299名、511名及516名；为了获取客户资源，百望云向代办商支出的转介费一向上涨。2020年、2021年、2022年及2023年前三个季度，百望云向代办商支出的大额转介费分辩为2450万元、6420万元、1.54亿元、1.65亿元，分辩占同期数据驱动智能办理计划收入的39%、36%、58%和62%。

　　由此可睹，百望云财税数字化办理计划营收伸长乏力，为拉动营收，采用高佣金吸引代办商拓展营业的计谋，短期间内确实进步了营收领域，但因为慷慨的转介费，百望云的耗费额一向放大。

　　正在助贷行业，与其他金融科技公司比拟，百望云并没有太众上风，所以百望云要吸引代办商为其举荐客户，就不得不支出更高的佣金。招股书显示，对金融机构的信贷融资产物，截至2020年、2021年、2022年及2023年9月末，百望云向代办商支出的转介费比率分辩介于0.46%至0.58%、0.3%至0.69%、0.1%至0.72%及0.37%至0.79%。对金融机构的贷款产物，百望云向代办商支出的转介费比率分辩介于0.07%至0.97%、0.05%至1.18%、0.17%至1.6%及0.2%至1.2%。

　　百望云正在招股书中亦不得不招供，“如斯高的转介费厉重是由于激烈的商场逐鹿以及营销代办往往不会特意向任何简单数字精准营销办事供应商供应举荐办事，咱们与营销代办的转介费比率须要跟上行业均匀费率，以仍旧咱们的逐鹿力并勉励营销代办与咱们互助”。

　　招股书披露了百望云前五大供应商，2023年前三个季度，除了最大供应商没有披露名称外，其余几家分辩为融360旗下的上海世渺消息身手办事有限公司、狮头股份本质把握人掌控的重庆钱流科技、四川玖和融创消息以及阿里云。

　　此外，因为百望云从事的小微企业助贷涉及到企业征信营业，而百望云自己并不持有征信执照，2021年之前，百望云直接向金融机构供应小微企业征信通知；2021年之后，百望云应囚系恳求变化营业形式，向持牌征信机构供应小微企业企业筹备通知，由后者向金融机构收取办事费，并将此中95%-99%支出给百望云。正在这个经过中，征信机构本质上饰演了通道方的脚色，并收取1%-5%的办事费。

　　招股书称，百望云持有广西撮合征信有限公司15%的股份，并通过广西撮合向金融机构供应企业征信通知办事。截至2022年和2023年9月末，百望云来自广西撮合的收益分辩为390万元和3700万元。

　　招股书显示，百望云助贷营业厉重客户为银行及持牌消金机构，2023年前三个季度，百望云前五大客户中，第一大客户、第三大客户和第五大客户均为民营银行，功绩收入分辩为1.05亿元、3581万元、1168万元。截至2020年、2021年、2022年及2023年前三个季度，百望云来自最大客户的收入分辩占同期总收入的3.6%、6.5%、18.0%及22.5%，这解说百望云对简单客户的依赖越来越大。同期，百望云来自前五大客户的收入占比分辩为15.5%、21.7%、34.5%及43.1%。

　　招股书称，百望云的客户之一为某家2015年制造的贸易银行，该银行努力于满意中邦小微企业的融资需求。截至2023年9月30日，百望云已为客户Y提交凌驾110万家企业的企业筹备通知。公然消息显示，2014年-2015年，我邦第一批制造的民营银行有5家，分辩为微众银行、网商银行、天津金城银行、温州民商银行和上海华瑞银行，此中聚焦小微企业的厉重为微众银行和网商银行。

　　海豚财经细心到，百望云正在官网上也披露了局部助贷客户名单。比如，百望云旧年发文称，百望云旗下道口金科联袂邦网征信、苏宁银行助力小微企业增信助贷，自2021年上线至今，“供货贷（电e信）”产物最高授信额度达500万元，已累计为约15万家供应链上下逛小微企业精准搭修金融供需桥梁，助力企业获取融通资金冲破百亿元。其余，道口金科还为上海农商行供应科创贷信贷模子及数据接济，助力上海农商银行展开科创贷营业。百望云助贷平台也曾上线招联金融的小微企业信贷产物“特享贷”，最高可供应贷款20万元，月利率0.69%-1.04%。