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　　遵循IDC数据，正在资历了2021年5820亿美元的强劲收入之后，估计2022年环球半导体收入将抵达6610亿美元，同比增加13.7%。IDC预测，2021-2026年的五年复合年增加率将增加4.93%。2021年工业和汽车行业的需求最为强劲，同比差别增加30.2%和26.7%。2022年工业和汽车行业照旧是需求最好的两个目标，因为工业和车载等高规格范畴供应商较少，整个显露为求过于供的状况。但相对应的手机、PC、家电等消费映现下滑状况，合联上逛消费类芯片显露为行业周期下行。所以本年半导体行业必定是机合性机遇卓越，提议要点合怀发力工规和车规市集或该范畴范畴量产的半导体公司。

　　汽车电动化和新能源发电趋向加强，跟着汽车电动化已由0-1早期阶段迈入1-10的疾速生长阶段，叠加光伏，风电等行业繁荣生长，功率半导体需求更加IGBT模块和高压MOS等产物需求连续茂盛，同时受制于行业产能扩充有限，行业公司照旧处于疾速生长的周期，相应行业要点公司值得合怀。

　　环球半导体晶圆厂踊跃扩产，跟着半导体需求连续擢升，环球晶圆厂本钱开支加大，SEMI估计2022年环球前端晶圆厂筑造支拨总额将一连第三年大幅增加，抵达1070亿美元，同比增幅抵达了18%。对应的筑造和原料市集需求正正在疾速填充，叠加邦产替换加快，本土要点合节筑造和原料公司值得合怀。

　　IDC数据显示2021年环球AR/VR市集出货量1120万台，同比增加92.1%。2022年Q1环球AR/VR市集出货量达350万台，同比增加230%,估计2022年将胜过1550万台。跟着元宇宙观点的崛起，VR物业景心胸高潮，繁众科技巨头加紧结构VR。除字节跳动、华为和OPPO外，苹果、谷歌、三星、小米、Facebook等均已正在VR赛道结构。VR/AR举动元宇宙主要的入口，正正在成为下一代搬动终端筑造，跟着苹果等巨头的出席，行业生态将进一步加强。中邦举动电子零部件很主要的成立基地，守旧消费电子公司正正在踊跃出席ARVR的物业链之中。咱们提议要点合怀整机成立和合联零部件供应商。其它，汽车智能化革命正正在重塑汽车零组件供应链，大方消费电子公司进入汽车电子范畴，正在车载光学和显示、车用元件、智能座舱、机合件等范畴绽放荣耀，合联行业公司希望迎来新生长弧线，咱们提议合怀汽车OEM和智能化带来增量零部件的供应商。

　　回望2022年上半年，因为新冠疫情的重复扩散以及上海封城等影响，消费电子等行业消费需求受到较大影响，合联上逛消费范畴芯片需求浮现下滑，行业景心胸降落带来行业估值下修。可是正在工业级和车规级市集，电子行业景心胸却映现向上的趋向，合键跟新能源车和绿色电力繁荣生长合联，以半导体为例，工规级和车规级芯片照旧供应危险，邦内部门要点公司产物乃至求过于供。需求端电动车渗出率擢升和光伏风电等绿色电力疾速生长带来大方电力电子芯片需求，将贯穿全盘碳中和的周期，功率半导体需求将永久仍旧稳步增加。汽车智能化也带来车规级半导体需求发生，智能车半导体单车价格量是守旧燃油车数倍，跟着智能车渗出率的连续擢升，车规级芯片市集将连续仍旧高速增加，咱们提议合怀功率，存储，射频，MCU等工业级和车规级细分目标。

　　消费电子范畴，永久来看AR/VR的生态正正在渐渐筑筑，元宇宙会鼓动AR/VR成为改日消费电子的主流赛道，2022年VR筑造出货量会进一步大幅上升，咱们提议合怀行业内的整机成立、零部件和芯片公司。智能化改良带来大方汽车消费电子需求，如智能座舱和车载文娱体系的需求擢升，大屏众屏以及交互成为主流趋向，估计更众消费电子公司会渐渐切入汽车合联赛道，咱们提议合怀汽车电子零部件和车规级元器件以及相应机合件的厂商。固然2022年环球面对宏观经济压力，但电子行业仍有机合性投资机遇，保护电子行业“增持”评级。

　　经济景心胸下行、晶圆代工产能亏折、募投项目进度不达预期、海外战略危机、原原料价值大幅颠簸、要点合怀公司功绩不达预期的危机等。

　　遵循IDC数据，正在资历了2021年5820亿美元的强劲收入之后，估计2022年环球半导体收入将抵达6610亿美元，同比增加13.7%，2021-2026年的五年复合年增加率将增加4.93%。2022年因为通胀及疫情重复影响下环球经济不景气，手机、PC、家电等消费映现下滑状况，合联上逛消费类芯片显露为行业周期下行，与之相对应的是2021年工业和汽车行业的需求强劲，同比差别增加30.2%和26.7%。咱们以为2022年工业和汽车行业照旧是需求最好的两个目标，而且因为工业和车载等高规格范畴供应商较少，目前整个显露仍映现求过于供的状况。

　　汽车电动化鞭策功率半导体价格含量大幅擢升。守旧燃油汽车中，功率半导体合键利用正在启动与发电等范畴，而正在新能源车中电机掌握、引擎掌握和车身掌握等各个别系都离不开功率半导体器件，功率半导体正在新能源车顶用量比守旧燃油汽车超越近一倍。遵循Strategy Analytics企图，正在守旧燃油车中功率半导体装机价格仅为71美元，约占总价格的21%，看待纯电池动力车，功率半导体价格抵达387美元，吞噬总价格的55%，亲近守旧燃油车的5.5倍。

　　新能源汽车渗出加快为半导体功率器件市集带来浩大增量。碳中和战略后台下，新能源车渗出率加快擢升，2020年环球新能源乘用车销量抵达327万辆，到2022年环球新能源乘用车销量抵达957万辆，估计到2025年环球新能源乘用车的销量将冲破2000万台，抵达2325万辆。中邦市集方面，新能源车销量连续超预期，2021年抵达330万辆，估计2022年将冲破500万辆，而到2025年估计中邦市集新能源车销量将抵达1000万辆以上。新能源汽车销量的连续擢升为功率半导体行业带来量价齐升，市集范畴希望连续填充。

　　电动车800v高压平台渐渐落地，SiC功率器件上车正当时。鉴于800V高压平台可有用处分补能焦躁，现在大部门主机厂已举行了合联结构。2021年比亚迪002594）、吉祥、长城、小鹏、零跑等接踵揭橥了800V高压身手的结构筹备，理念、蔚来等车企也正在踊跃策划合联身手，估计各大车企基于800V高压身手计划的新车将正在2022年之后连绵上市。而正在800V高压平台零部件升级经过中，OBC、DC/DC及PDU等电源产物都须要从400V等第擢升至适合800V电压平台的使用，SiC希望依据耐压性好、安定性好、频率优于硅基IGBT、体积小等甜头将开头取得大范畴的使用。

　　估计改日永久将酿成Si基与SiC基功率器件共存的格式。正在800V高压平台架构下下，整车本钱及充电安装将会更腾贵，使用初期更合用于高等跑车/SUV等，中低端车型正在较长时代内接纳400V电压平台仍将是较为经济的选拔，所以咱们预测改日碳化硅产物正在高端汽车市集更具上风，如800V平台的高等SUV/大型轿车等，而思索到本钱压力，中端与低端车型如400V电压平台则陆续采用IGBT或MOSFET(高端车型SiC，中端车型IGBT+SiC，低端车型IGBT+MOSFET)。以比亚迪旺销车型“汉”为例，举动邦内首款采用SiC身手的车型，物价为22万元的先驱版(单电机)仍利用IGBT，而物价为30万元的四驱版(双电机)则采用SiC MOSFET的处分计划。

　　汽车电动化外，光伏、风电等新能源发电趋向加强对功率半导体亦存正在大方需求。光伏、风电发电的经过中须要整流器、逆变器的出席，而功率半导体是个中的重心器件。《中邦2050年光伏生长预计》精确指出2020年至2025年中邦光伏将启动加快铺排，到2050年光伏将成为中邦第一大电源，CPIA数据估计“十四五”时间邦内年均光伏新增装机量为70-90GW。同时风电因机能和本钱上风正在我邦能源转型和新能源系统修复中施展主要效用，跟着开拓身手水准连续进取邦内风电物业范畴将稳步扩张，36氪数据估计2025年中邦累计风电装机量将达6.36亿千瓦时，2050年累计风电装机量将抵达19.67亿千瓦时，光伏、风电等新能源发电的加快放开将催生对功率半导体的大方需求。

　　扩产提供亏折功率赛道连续仍旧高景气。目前环球仍处于供应链失衡状况，2022年Q1海外主流功率器件厂商交货周期仍映现上升态势，以高压MOS为例，英飞凌交期正在52-65周，安森美正在36-52周，意法半导体为47-52周。而IGBT方面，英飞凌交期曾经正在39-50周，意法半导体的交期也正在47-52周。从提供端来看，邦内合键供应商华虹半导体仅不才半年有少量新增产能，邦际大厂中英飞凌的12寸产线已投产但产能仍正在爬坡中，前期为2万-3万片/月，约为扩产比重的10%，估计要到2023年-2024年智力爬坡至8万片/月以上，而安森美和ST的扩产策动则更慢。综上咱们以为，跟着汽车电动化已由0-1早期阶段迈入1-10的疾速生长阶段，叠加光伏，风电等行业繁荣生长，功率半导体需求更加IGBT模块和高压MOS等产物需求连续茂盛，同时受制于行业产能扩充有限，行业公司照旧处于疾速生长的周期，相应行业要点公司如斯达半导603290）、新洁能605111）、东微半导、士兰微600460）、闻泰科技600745）等值得合怀。

　　汽车智能化和工业数字化升级齐头并进，高算力+大容量是大局所趋。现在汽车智能化正处于0-1的渐渐渗出阶段，汽车主动驾驶和辅助驾驶正正在疾速普及，叠加智能座舱体验感优化将带来更众智能化消费。与此同时，成立业升级和工业数字化趋向彰彰，比如工业呆板人、工业主动化、电动器械等取得大方使用，当下工业市集的半导体需求亦正在疾速擢升。

　　MCU：举动汽车电子体系内部运算和管制的重心，MCU是完成汽车智能化的症结，是汽车ECU(电子掌握单位)的重心组成。遵循OFweek统计，平凡守旧燃油汽车的ECU数目均匀正在70个摆布，阔绰守旧燃油汽车ECU数目正在150个摆布，而智能汽车ECU数目将填充至300个摆布。改日跟着汽车电动化、智能化水平的不绝降低，MCU正在汽车电子中的使用场景也不绝丰厚，车规级MCU市集需求疾速增加。遵循集微征询估计，单车MCU用量将正在2025年抵达峰值，接下来跟着汽车智能化、掌握集结化生长，车规级MCU的用量将会开头渐渐降落至目前水准，但因为单价更高的32位MCU使用比例陆续擢升，汽车MCU整个市集范畴仍将处于连续增加趋向，IC Insights估计2021年汽车MCU发卖额将激增23%抵达76亿美元，随后2022年汽车MCU发卖额将增加14%，2023年将增加16%。同时，遵循Omdia数据，2019年环球MCU市集范畴为175亿美元，估计2024年将抵达193亿美元，个中中邦MCU市集范畴将抵达58亿美元。

　　存储：数字化时期历程加快，跟着5G通信、物联网、人工智能、主动驾驶等范畴的疾速生长，新型终端筑造的崛起如5G基站、智能家居、ADAS体系以及数据存储量的填充，存储芯片的使用需求也会映现连续增加的趋向。遵循IDC预测，环球数据存储需求总量将从2019年的41ZB增加至2025年的175ZB，增幅将胜过4倍。以汽车使用为例，遵循中邦汽车报数据2021年一部手机的均匀存储容量为105GB，而一辆汽车仅有34GB，但到2026年单车的存储容量将达483GB、乃至512GB，而手机的唯有350GB摆布。可睹跟着汽车工业的要点转向数字化、主动化和电气化，汽车的电动、联网和主动化飞速生长，新趋向将须要不绝积聚、管制和共享从传感器和消息文娱体系吸取到的数据，智能座舱、车联网、主动驾驶等成效均须要大方存储芯片来援手其寻常运转。遵循IC Insights预测，2021-2023年环球存储芯片的市集范畴将差别抵达1552亿美元、1804亿美元及2196亿美元，增幅差别抵达22.5%、16.2%和21.7%。正在邦内市集，跟着中邦正在电子成立范畴水准的不绝擢升，邦内存储芯片产物的需求量渐渐攀升，寰宇半导体商业统计协会估计2023年邦内存储芯片市集范畴将达6492亿元。

　　模仿：受益于汽车电动化、智能化及工业数字化升级，合联范畴电子产物渗出率进一步擢升，举动总共电子产物不成或缺的症结组件的模仿芯片市集连续炎热。模仿集成电途使用界限盛大且分别，涉及消费电子、通讯、工业类、汽车电子、安防监控、医疗工具、LED照明等诸众范畴。遵循IC Insights数据，2021年环球模仿集成电途的使用仍旧以通讯、汽车、工业为主，更加是正在汽车范畴，跟着电动化、智能化的趋向，汽车对集成电途更加是模仿集成电途的需求将会不绝填充，2021年模仿芯片正在汽车范畴的占比也将由23.0%擢升至24.3%，同时估计2022年车载模仿芯片市集范畴将抵达137.75亿美元，占总体模仿芯片范畴的16.6%，同比增速抵达17%，将成为模仿芯片总共下逛使用范畴中增速最疾的目标。其它，通讯、工业等范畴模仿芯片的增加也将鼓动整个市集范畴连续增加，遵循IC Insights数据，2021年环球模仿芯片市集范畴创下741亿美元的汗青新高，同比增加速率抵达30%，估计2022年市集范畴将同比增加12%至832亿美元。

　　工业、汽车级市集高认证壁垒，供应链厂商须要点合怀。当下工业、汽车市集的高需求驱动工规、车规半导体保护强劲生长动能，咱们以为工规和车规级MCU，存储，模仿等市集机合性机遇浩大，同时因为验证壁垒较高，已进入这两个上等级范畴的如兆易革新603986）、北京君正300223）、东芯股份、圣邦股份300661）、思瑞浦、纳芯微等半导体企业值得要点合怀。

　　产能求过于供下晶圆代工场扩产汹涌澎拜。自2020年下半年开头，环球电子产物供应链浮现芯片荒，晶圆代工产能求过于供，代工场产能欺骗率逐季上升，以联电、中芯邦际和华虹半导体为例，至2022年Q1产能欺骗率仍保护正在100%乃至以上，产能求过于供鞭策各大晶圆代工场拉开扩产海潮。遵循TrendForce数据，估计2021年晶圆代工市集范畴将冲破千亿美元大合，预计2022年正在台积电为首的涨价潮以及新筑产线渐渐放量的鼓动下，预期产值将达1176.9亿美元，同比增加13.3%。同时遵循IC Insights预测，2025年环球晶圆代工市集总发卖额将抵达1512亿美元。

　　先辈制程迭代，代工场扩产潮下高本钱开支。当下晶圆代工场连续向先辈工艺制程迭代驱动半导体筑造原料市集范畴擢升，遵循IBS统计，跟着身手节点的不绝缩小，集成电途成立的筑造进入呈大幅上升的趋向，以5纳米身手节点为例，其投资本钱高达数百亿美元，是14纳米的两倍以上，28纳米的四倍摆布。与此同时，代工场扩产海潮下本钱开支将连续保护高位，遵循SEMI数据，估计到2024年将会有25家8英寸晶圆厂进入利用，个中5座位于美洲，1座位于欧洲/中东，19座位于亚洲(中邦大陆大陆14座、日本3座和中邦台湾2座)，估计到2024年将有60座12寸晶圆厂/扩筑，个中美洲6座PP电子网站、欧洲/中东10座、亚洲44座(中邦大陆15座、日本5座、韩邦8座、新加坡1座和中邦台湾15座)。

　　受益于晶圆代工场高本钱开支半导体筑造和原料市集范畴将会连续擢升，遵循SEMI数据，2021年半导体筑造市集范畴将抵达1030亿美元的新高，同比增加44.7%，估计2022年扩张至1140亿美元，2021年半导体原料市集范畴创下643亿美元的新高，同比增加15.9%，亿欧智库数据估计2022至2025年终年半导体市集范畴将保护15%摆布的增速。

　　咱们以为，半导体筑造和原料举动全盘物业链至合主要的基石合节，目前邦内市集整个映现出对外依存度较高的特色，各合节邦产化率仍处于较低水准，擢升逐鹿力完成自立可控时不我待。跟着中邦大陆半导体筑厂潮，中邦半导体物业投资迅猛增加，优质的邦产半导体筑造和原料企业将得回疾速生长，咱们提议合怀半导体硅片范畴的立昂微605358）以及正在电子化学品范畴的优质厂商晶瑞电材300655）、华懋科技603306）、众氟众002407）等。

　　2.1、 VR/AR：硬件端身手冲破、软件端生态美满，VR/AR风头正盛

　　2021年环球VR头显出货量破切切，爆款产物鼓动出货量上行。VR(Virtual Reality，即虚拟实际)是归纳欺骗企图机图形体系和百般实际及掌握等接口筑造，正在企图机上天生的、可交互的三维境遇中供给浸溺觉得的身手。遵从目前硬件的样子来分类，VR终端合键有搬动端头显筑造、外接式头显筑造、一格式头戴筑造三种区别的产物样子。个中一格式头显已成为消费端VR产物的主流样子。从VR行业的生长进程来看，2014年，Facebook以30亿美元收购Oculus，是VR生长史上的里程碑事项；2016年是VR物业生长的元年，各至公司接踵推出第一代VR产物并开头产物迭代；2019年，跟着5G商用的渐渐落地，VR生态渐渐成型；2021年，元宇宙观点的发生，Oculus Quest2成为了爆款产物，大幅拉动了VR终端出货量。据IDC数据，2021年终年环球AR/VR头显出货量达1123万台，同比增加92.1%，个中VR头显出货量达1095万台，个中Oculus份额抵达80%。估计2022年，环球VR头显出货1573万台，同比增加43.6%。

　　VR使用场景渐渐拓宽，使用范畴百花齐放。现在阶段，VR的要点使用场景为VR逛戏。目前Steam上VR援手逛戏的数目已抵达6515款，个中VR独有逛戏也有5423款，且不乏《节律光剑》、《半衰期：爱莉克斯》如此销量冲破百万的外象级产物。正在SideQuest上，VR逛戏数目也胜过3000款，月活泼用户已达220万。正在VR影视方面，5月22日，VeeR与戛纳XR合营举办的第四届戛纳XR浸溺影像单位颁奖仪式正在戛纳官网线上进行。本次戛纳XR浸溺影像单位共收到来自环球的近200部VR作品，囊括了3DOF与6DOF两种作品体式，兼具实拍360、互动叙事、逛戏等众元的VR前言显露体式。除此以外，VR购物、VR医疗保健、VR上等教导、VR数字营销等也是VR身手的主要使用场景，如淘宝已推出全新购物式样Buy+，通过VR身手可能100%还原切实场景；波音、宝马、疾驰、3M等环球出名的工业企业，都已通过VR身手，众感官显示工业打算产物的最终效益，实现与客户精良疏导等。

　　物业链方面，VR物业链合键包罗硬件、软件、实质、使用四个合节。个中硬件合节囊括重心器件、感老友互、终端筑造及配套筑造四部门;软件合节囊括体系软件和器械软件两部门;实质合节囊括虚拟(加强)实际实质天生与制制、实质分发等;使用合节囊括TOB端和TOC端两个部门。VR供应链分为硬件和软件两个部门，硬件供应商有瑞芯微603893）、韦尔股份603501）、深天马、舜宇光学、科大讯飞002230）、Oculus、谷歌、Pico等；软件供应商合键有微软、谷歌、Unreal、爱奇艺、华为、Unity 3D等。

　　硬件端：身手成熟度擢升，终端价值连续下探。目前主流的终端产物曾经可能完成高品格的双六自正在度、手势识别等交互体验。超高清近眼显示身手加快成熟，双眼4K别离率身手已正在主终端产物中普及。硬件身手成熟度的擢升，不但使终端产物可能进一步寻找轻量化以擢升消费者的利用体验，范畴效应下终端产物本钱连续下探，驱动VR产物正在C端的渗出率擢升。Pico新推出的Neo3正在各项硬件参数及订价方面已抵达和Oculus quest2相当水准，其2499元的起售价相较于一年前推出的Pico Neo2价值降落近45%。据深圳市人工智能物业协会统计数据，2021年中邦市集VR头显千元以下销量已胜过折半。

　　芯片方面，VR市集的崛起煽动专用芯片降生。萌芽阶段的VR都是用手机主芯片来打算筑造所需芯片。Oculus和小米联手推出的VR一体机产物OculusGo，利用的便是高通揭橥的旗舰芯片骁龙821。NOLO揭橥的以逛戏为合键成效的VR一体机，利用的仍为高通骁龙845。跟着VR市集的崛起，邦外里各大厂商对准赛道新机缘，纷纷推出VR专用芯片。高通于2019年揭橥了面向AR/VR的最新专用芯片骁龙XR2；全志科技300458）于2021年12月20日显示，公司合键面向VR一体机使用的VR9芯片产物已量产；瑞芯微用于2014年年和2016年差别揭橥VR范畴的主芯片RK3288和RK3399。

　　改良率擢升，基础处分晕眩感题目。VR的五大底层身手中，近眼显示(Near-eye Display,简称NED)是VR硬件筑造重心所正在，其核肉痛点正在于眩晕感的出现。现在市道主流VR头显已基础知足消逝晕眩感的三大目标：延迟低于20ms、改良率高于75Hz、单眼别离率1k以上。

　　光学计划方面：VR光学计划身手合键资历了非球面透镜、菲涅尔透镜和Pancake计划三个阶段，目前VR筑造合键采用菲涅尔透镜以及Pancake短焦光学计划。菲涅尔透镜成像清爽，视场角大，量产难度低，本钱低，但筑造体积更大，容易出现畸变。Pancake短焦光学计划的视场角相对较小，但重量上彰彰较轻。

　　VR显示方面：2015年至2018年，因为AMOLED相应速率疾、颜色饱和度高，大家半VR筑造装备AMOLED显示面板。自2018年起，为争夺价值上风并降低像素密度，各品牌商渐渐将其显示面板的选拔从AMOLED转向Fast LCD。自2022年起，为了擢升用户体验，带有Mini LED背光的Fast LCD和利用硅基OLED，成为擢升显示机能优选。Omdia预测，配有Mini LED背光的Fast LCD与硅基OLED都将成为改日几年VR使用的主流显示面板。

　　Oculus独领风流，邦外里厂商加快结构。Meta举动Oculus的具有者，2022年一季度据有环球市集超80%。Wellsenn XR统计数据显示，2022年一季度环球VR头显出货量为275万台，同比增加24%。个中Meta出货量为233万台。Pico出货量为17万台，索尼PS VR出货量为8万台，爱奇艺出货量为2.3万台。

　　咱们以为改日将有更众的新身手使用于VR筑造中，VR终端品牌商将连续悉力于擢升消费者利用感。供应链方面，举动Oculus目前的独家代工场，且与索尼、Pico深度合营的歌尔股份002241）将永久受益于VR筑造的放量。其它，整机拼装提议合怀立讯周到002475）、闻泰科技，

　　光学零部件提议合怀舜宇光学、联创电子002036）、福晶科技002222），机合件提议合怀长盈周到300115）。

　　AR身手趋于成熟，物业使用加快。加强实际(AR)身手是一种将虚拟消息与切实寰宇美妙协调，以完成对切实寰宇“加强”这一目标的身手。近年来谷歌、微软、苹果、任天邦、华为、腾讯等科技巨头渐渐填充对AR产物研发的进入，并揭橥了合联AR产物。跟着各至公司连续加大对AR身手的研发，AR身手趋于成熟，新产物、新使用不绝问世。AR现在出货量整个仍以B端市集为主，据Wellsenn XR数据，2022Q1环球AR头显出货量为8.2万台，同比增加39%，Q1中Rokid Air、Nreal Light/Air以及OPPO Air Glass均得到了数千台的出货量。

　　AR物业为新兴物业，物业链生长存正在较大的擢升空间。合键包罗终端、重心器件(芯片、传感器、显示屏、光学器件、摄像头)和配套外设(手柄和体感筑造等),正在目前曾经酿成了囊括硬件供给商、实质器械成立商、体系研发者、实质供给商等一整套完备的物业系统，但正在照旧处于生长初期。物业链中头显(MR/VR)范畴厂商合键囊括微软、MagicLeap及谷歌等；显示零部件坐蓐商合键是DIGLILENS和LUMUS等；3D摄像头成立商囊括苹果、英特尔及微软等；苹果、谷歌及微软等同样是企图机视觉零部件范畴的合键坐蓐商。

　　身手途径方面，3D Sensing掀开AR使用场景和生长空间，光学途径仍正在索求。AR采用3D Sensing身手，获取周遭境遇图像的RGB数据和深度数据，举行三维重构,完成手势识别、举动逮捕等交互式样，使得虚拟与实际的3D交互更为切实。光学方面，AR光学途径合键囊括棱镜光学、BB自正在曲面、阵列光波导和衍射光波导。棱镜的甜头是畸变小，体积小、打算起来相比照较容易；舛讹是FOV斗劲小，会遮挡视线，这意味着正在外形上是斗劲难以承受的，所以正在C端是难以普及的，目前合键厂商囊括RealWear、Google Glass。BB自正在曲面的甜头是体积适中、打算难度小、FOV较大，舛讹是透光率斗劲低等，坐蓐商合键是Epson、Nreal、Meta等；阵列光波导的FOV可能做得斗劲大，显示效益斗劲好，透光率也较高，可是光效果较低，加工难度高，目前坐蓐商合键是Lumus、灵犀等；光栅光波导的FOV可能做得更大，Eyebox也可能打算得很大，半导体工艺极限本钱斗劲低，可是存正在匀称性较差，存正在鬼影和倒影外象、原料难找、筑造贵、工艺措施难度大等一系列题目，代外厂商有Microsoft、Magic Leap等。

　　消费端爆款仍未降生，苹果等科技头部公司加快结构。目前AR的产物共有4种样子，差别是具备摄像头和显示成效的智能眼镜、AR头盔(以微软Hololens为代外产物)、AR眼镜以及用VR筑造来完成AR体验的MR筑造(以Facebook的MR头盔项目Cambria为代外)。Wellsenn XR估计2022年环球AR出货量将抵达47万台，AR硬件整个市集范畴有待扩张。咱们以为正在短期内，商用需求是AR头显出货的合键驱动要素，消费端爆款仍需时代。目前苹果已将大方精神进入到ARKit的开拓中，正在硬件、底层身手等方面连续举行专利等结构，并出力开拓专属XR筑造操作体系realityOS。咱们以为改日1-2年内，苹果将希望推出己方的AR产物，或将引颈AR终端市集的生长，并掀起新一轮消费电子行业增加，要点举荐众身手途径结构AR物业的水晶光电002273）。

　　汽车电子身手疾速生长，产物品种不绝丰厚。跟着5G通讯等新一轮身手改良的发展，新能源、主动驾驶、智能网联、人工智能身手正在汽车成立中的使用愈发普通，环球汽车物业向电动化、网联化、智能化的转型升级势不成挡，电动化趋向下新能源汽车销量不绝攀升。汽车“三化”大趋向下，汽车电子物业链迎来庞大生长机缘。从物业链端看，汽车电子位于物业链中逛，汽车电子行业处于物业链中逛，物业链上业合键为电子元器件、机合件和印制电途板等行业，下业是整车成立业，最终正在出行和运输任事等行业完成产物使用。汽车电子合节合键针对上逛的元器件举行整合，并举行模块化成效的研发、打算、坐蓐与发卖，针对某一成效或某一模块供给处分计划。整车机能的擢升依赖于不绝更新的汽车电子身手。近年来汽车电子身手疾速生长，产物品种不绝丰厚。

　　电动化、智能化趋向下，汽车电子本钱将随主动化水准降低而增加。以新能源汽车为例，新能源汽车电池、电机、电控三电体系对汽车守旧动力体系的改良，导致汽车电子吞噬整车本钱较大。燃油车的汽车电子本钱占整车本钱的比例约为15%-28%，而纯电动车这一比例抵达65%。改日汽车电子本钱估计正在高级驾驶辅助体系使用范畴增加最疾。遵循赛迪智库数据，乘用车汽车电子本钱正在整车本钱中占比已由1970年的3%增至2015年的40%，估计2025年抵达60%。跟着汽车电子化水准的日益降低、单车汽车电子本钱的擢升，汽车电子市集范畴连忙攀升，估计到2021年，环球汽车电子市集范畴将抵达2.2万亿元，我邦汽车电子市集范畴将抵达8894亿元。

　　汽车智能化加码，ADAS产物需求上升。跟着智能化趋向的生长，消费者对汽车的需求从代步器械向搬动存在空间更改。智能驾驶已然成为汽车物业生长主要的趋向，囊括传感器、算法软件、掌握平台等正在内的汽车电子合联产物需求希望疾速增加。佐思汽研数据显示，2020年中邦乘用车新车前视体系安装量为498.6万辆，同比增加62.1%，前视体系安装量安装率为26.4%，较2019年终年上升10.9个百分点，估计到2025年，我邦乘用车前视体系安装量将抵达1630.5万辆，安装率将抵达65.0%。

　　辅助驾驶渐渐转向主动驾驶更改，ADAS渗出率连续擢升。高级驾驶辅助体系是欺骗装置正在车上的各种各样传感器，囊括毫米波雷达和激光雷达等，正在汽车行驶经过中随时来感触周遭的境遇，搜求数据，举行静态以及动态物体的辨识、侦测与追踪，并连结导航舆图数据，举行体系的运算与了解，从而预先让驾驶者察觉到或许爆发的危害，有用填充汽车驾驶的畅疾性和平和性。遵从美邦汽车工程师协会布告的主动驾驶分级，L2级及以下界说为高级辅助驾驶身手，L3级及以上界说为主动驾驶身手。据亿欧智库数据，现在市集仍为L1-L2的辅助驾驶主导，估计2023年后L3及以上司别开头渐渐渗出。其它，价值是影响ADAS安装率的合键要素之一。据汽车之家数据显示，ADAS安装率跟着车型的价值而筑设渐渐完全，5-10万元区间的车型固然也有相应ADAS筑设，但搭载率很低。除了360度全景影像体系正在车型价值抵达10-15万之后安装率简直没有蜕化以外，正在其他体系中均能取得彰彰的展现。咱们以为改日跟着物业链的不绝成熟，ADAS体系希望连续向中低端车型渗出。

　　车载摄像头市集疾速增加，前装市集渐渐庖代后装市集。跟着ADAS体系渗出率擢升和主动驾驶身手的冲破，基于主动驾驶鼓动的车载摄像头出货量连忙降低，车载摄像头市集将正在改日仍旧疾速增加态势。据ICVTank统计数据，环球车载摄像头总数将从2022年的约2.03亿个增加到2026年的3.7亿个，CAGR为16.2%。从市集范畴来看，2022年环球车载摄像头前装市集的范畴抵达154亿美元，后装市集抵达50亿美元。改日跟着智能汽车渗出率的渐渐降低，ADAS等智能驾驶体系将渐渐成为整车出厂自带成效，更众的摄像头将正在出厂阶段筑设，后装市集的比重将渐渐降落。咱们以为车载摄像头举动汽车的“眼睛”，单车安装量及高像素摄像头用量将连续擢升，且跟着邦内制车新实力的振兴，邦内车载镜头光学镜头坐蓐企业将大有可为，提议合怀车载摄像龙头厂商舜宇光学、联创电子。

　　众传感器协调成为完成高级主动驾驶的重心驱动力。车载摄像头、毫米波雷达、既是ADAS体系的主要构成部门，也是改日车联网消息管制的主要入口。汽车智能化水平与传感器数目成正比，据赛迪智库料理，L5级无人驾驶车辆中激光雷达等症结传感器数目可达32个。相较于以往主动驾驶生长历程，目前主动驾驶高速生长的脚步正渐渐减慢，激光雷达正在L4、L5的高级主动驾驶中对行车平和保证的成效主要性凸显。咱们以为短期内，传感器市集需求仍合键为摄像头和毫米波雷达，改日简单品种传感器无法胜任L4及L5所有主动驾驶的杂乱情状与平和冗余，以激光雷达、毫米波雷达等为重心的众传感器协调成为生长趋向。

　　汽车物业电动化已成一定趋向，座驾智能化成为整车智能化生长的重心之一。汽车座舱的智能化生长，通过装备智能化的车载产物完成人、途、车的智能交互，打制更智能、牢靠的全新驾驶体验。遵循主动驾驶分级，智能座舱的生长大致分为四个阶段：电子座舱阶段、智能助理阶段、人机共驾阶段以及智能搬动空间阶段。智能搬动空间阶段意味着改日汽车将涵盖文娱、存在、附加消息等一系列行动的出行任事，完成驾乘职员线）体验的无缝连结。

　　智能座驾市集范畴仍旧高速增加，用户筑设需求仍有擢升空间。智能座舱合键由车载消息文娱体系、流媒体后视镜、视觉感知体系、语音交互体系、智能座椅以及后排显示屏等电子筑造完成。车载文娱体系因为可能彰彰擢升驾乘体验，所以率先得到冲破，生长为汽车座舱电子细分市集中占比最大的部门。从市集范畴来看，遵循ICVTank数据，2020年，环球智能座舱市集范畴为231亿美元，中邦智能座舱市集范畴为8.3%，估计到2026年，环球智能座舱市集范畴可抵达440亿美元，复合年增加率为11.3%，中邦智能驾驶舱市集范畴可抵达183亿美元，复合年增加率14.2%。智能座舱的合联消费民俗尚正在培养阶段，已有胜过60%的用户承认智能座舱的筑设价格。遵循前瞻物业钻研院数据显示，目前中邦市集座舱智能筑设水准的新车渗出率约为48.8%，到2025年估计可能胜过75%，均高于环球市集的安装率水准，以期知足中邦日益增加的座舱智能筑设需求。

　　车载显示举动重心部件，成为汽车座舱物业的硬通货。智能座舱的硬件合键分为4大部门：中控大屏(囊括车载消息文娱体系)、流媒体中心后视镜、仰面显示体系HUD、全液晶仪外。中控屏是智能座舱的合键硬件之一，目前汽车中控屏正在新车中的渗出率曾经抵达80%，是智能座舱硬件筑造中渗出率最高的筑造，估计到2025年其渗出率将抵达100%。同时，智能座舱举动产物差别化的主要亮点，吸引繁众车企的眼神，汽车厂商加肆意度鞭策交互界面的丰厚化、智能化，使众屏交互成为生长的主流，这也鞭策车载显示屏市集近年来的疾速生长。目前大部门车企采用1-2块中控屏幕的计划，跟着座舱朝着第三阶段的更改，3块屏幕及以上计划的占比将彰彰擢升，IHS以为到2030年具有3块以上车载显示屏的汽车将占19%的比例。Omdia数据显示，2020年环球汽车显示屏出货量达1.27亿，估计车用显示屏市集将仍旧均匀每年6.5%的增加率，2030年出货量将抵达2.38亿片。

　　咱们以为现正在的消费电子厂商进入汽车物业链的前期，合键发力车内文娱体系中的硬件，要点结构车载屏幕、智能座舱、机合件等范畴，提议合怀已结构汽车赛道的消费电子公司蓝思科技300433）(车载屏幕)、长信科技300088）(车载屏幕)、长盈周到(新能源车组件)、安洁科技002635）(新能源车组件)、德赛西威002920）(智能网联)、华阳集团002906）(智能座舱)、均胜电子600699）(汽车零部件)、年龄电子603890）(车载屏幕机合件)等。

　　电动化与智能化连续促进，车载PCB需求进一步擢升。汽车的智能化生长直接鞭策了汽车PCB板的需求增加。以ADAS传感器为例，每台智能汽车均会搭载众个摄像头和雷达以完成驾驶辅助成效。如特斯拉Model 3，装备了8个摄像头、1个毫米波雷达和12个超声波传感器。据佐思汽车钻研测算特斯拉Model 3的ADAS传感器的PCB价格量正在536-1364元之间，占整车PCB价格总量的21.4%-54.6%。其它，相看待守旧汽车，新能源汽车正在逆变器逆变器、DC-DC、车载充电机、电源管束体系、电机掌握器等筑造均须要用到PCB，这直接催生大方的汽车PCB板需求。遵循物业消息网数据，守旧汽车正在PCB用量方面，平凡汽车PCB用量约1-1.5平方米，阔绰车车用PCB大约2.5-3平方米，而新能源汽车全车的PCB用量正在5-8平米之间，这意味这新能源汽车PCB 需求量是平凡汽车的5倍以上，估计单车PCB价格量约为一万元。

　　车载PCB市集逐鹿格式较为分别，本土企业加码结构。目前，环球汽车PCB市集合键被以CMK、Mektron为代外的日资和以敬鹏、健鼎为代外台资企业主导，大部门企业已正在中邦大陆设有坐蓐基地。中邦大陆本土企业正在汽车PCB市集所占份额相对较小。中邦PCB成立商纷纷结构汽车PCB市集，汽车PCB收入占比渐渐降低，且部门厂商客户已进入环球领先的汽车零部件供应商的供应链，改日希望得回更高的市集份额。提议合怀高端汽车用PCB板的主要供应商鹏鼎控股002938）、沪电股份002463）、已导入宁德时期300750）FPC供应链的景旺电子603228）、博敏电子603936）等。

　　新能源汽车的生长，进一步拓宽了被动元器件的市集。从细分范畴来看，电阻方面，新能源汽车“三电”体系将大大擢升电阻的用量，一套完备的电池爱惜体系(BMS)会利用到48-160pcs的电阻，正在守旧汽车上并没有此需求，这是新能源汽车对电阻需求量增加连忙的合键来源之一；电容方面，新能源汽车须要高效逆变器身手，薄膜电容因为其产物平和性好、耐过压才智强、高频性格好、额定电压上等甜头，举动新能源汽车的直流支柱电容普通使用，同时正在OBC、DC-DC转换器与充电桩中的用量都有擢升空间；电感方面，跟着主动驾驶(ADAS)的普及，百般传感器被更众地利用，加上IVI、智能驾舱、汽车仪外的机能降低，百般电感需求也将大幅填充。据台湾车辆钻研测试核心的数据，汽车被动元件均匀用量总和将胜过5000个，占整车的产值比重将胜过40%。咱们以为正在汽车“三化”大趋向下，被动元件营收中来自汽车的部门会越来越众，提议合怀大陆电阻龙头风华高科000636）、三环集团300408）、电感龙头顺络电子002138）、薄膜电容龙头法拉电子600563）、铝电容指示厂商江海股份002484）。

　　陪同激光雷达行业的疾速生长，上逛光学器件物业迎来新一轮增加动能。近些年跟着身手升级和坐蓐效果进取，激光雷杀青本疾速降落，各大主机厂已渐渐将激光雷达纳入ADAS传感器计划中。改日跟着激光雷达集成化的生长将进一步拓展激光雷达车载使用前景。遵循艾瑞征询钻研院的预测，车载激光雷达市集范畴希望自2021年的4.6亿元增加至2025年的54.7亿元，完成85.8%的年复合增加率，鼓动上逛周到光学器件物业空间扩张。提议合怀激光雷达用光学元件已小批量供货的福晶科技、车规级晶振供应商泰晶科技603738）、惠伦晶体300460）等。

　　半导体：行业周期颠簸叠加物业升级，行业机合性机遇卓越。遵循IDC数据，正在资历了2021年5820亿美元的强劲收入之后，估计2022年环球半导体收入将抵达6610亿美元，同比增加13.7%。IDC预测，2021-2026年的五年复合年增加率将增加4.93%。2021年工业和汽车行业的需求最为强劲，同比差别增加30.2%和26.7%。2022年工业和汽车行业照旧是需求最好的两个目标，因为工业和车载等高规格范畴供应商较少，整个显露为求过于供的状况。但相对应的手机、PC、家电等消费映现下滑状况，合联上逛消费类芯片显露为行业周期下行。所以本年半导体行业必定是机合性机遇卓越，提议要点合怀发力工规和车规市集或该范畴范畴量产的半导体公司。

　　汽车电动化和新能源发电趋向加强，跟着汽车电动化已由0-1早期阶段迈入1-10的疾速生长阶段，叠加光伏，风电等行业繁荣生长，功率半导体需求更加IGBT模块和高压MOS等产物需求连续茂盛，同时受制于行业产能扩充有限，行业公司照旧处于疾速生长的周期，相应行业要点公司值得合怀。

　　环球半导体晶圆厂踊跃扩产，跟着半导体需求连续擢升，环球晶圆厂本钱开支加大，SEMI估计2022年环球前端晶圆厂筑造支拨总额将一连第三年大幅增加，抵达1070亿美元，同比增幅抵达了18%。对应的筑造和原料市集需求正正在疾速填充，叠加邦产替换加快，本土要点合节筑造和原料公司值得合怀。

　　消费电子：合怀VR/AR等新硬件赛道，车载消费电子生长空间明显，IDC数据显示2021年环球AR/VR市集出货量1120万台，同比增加92.1%。2022年Q1环球AR/VR市集出货量达350万台，同比增加230%,估计2022年将胜过1550万台。跟着元宇宙观点的崛起，VR物业景心胸高潮，繁众科技巨头加紧结构VR。除字节跳动、华为和OPPO外，苹果、谷歌、三星、小米、Facebook等均已正在VR赛道结构。VR/AR举动元宇宙主要的入口，正正在成为下一代搬动终端筑造，跟着苹果等巨头的出席，行业生态将进一步加强。中邦举动电子零部件很主要的成立基地，守旧消费电子公司正正在踊跃出席ARVR的物业链之中。咱们提议要点合怀整机成立和合联零部件供应商。其它，汽车智能化革命正正在重塑汽车零组件供应链，大方消费电子公司进入汽车电子范畴，正在车载光学和显示、车用元件、智能座舱、机合件等范畴绽放荣耀，合联行业公司希望迎来新生长弧线，咱们提议合怀汽车OEM和智能化带来增量零部件的供应商。

　　回望2022年上半年，因为新冠疫情的重复扩散以及上海封城等影响，消费电子等行业消费需求受到较大影响，合联上逛消费范畴芯片需求浮现下滑，行业景心胸降落带来行业估值下修。可是正在工业级和车规级市集，电子行业景心胸却映现向上的趋向，合键跟新能源车和绿色电力繁荣生长合联，以半导体为例，工规级和车规级芯片照旧供应危险，邦内部门要点公司产物乃至求过于供。需求端电动车渗出率擢升和光伏风电等绿色电力疾速生长带来大方电力电子芯片需求，将贯穿全盘碳中和的周期，功率半导体需求将永久仍旧稳步增加。汽车智能化也带来车规级半导体需求发生，智能车半导体单车价格量是守旧燃油车数倍，跟着智能车渗出率的连续擢升，车规级芯片市集将连续仍旧高速增加，咱们提议合怀功率，存储，射频，MCU等工业级和车规级细分目标。

　　消费电子范畴，永久来看AR/VR的生态正正在渐渐筑筑，元宇宙会鼓动AR/VR成为改日消费电子的主流赛道，2022年VR筑造出货量会进一步大幅上升，咱们提议合怀行业内的整机成立、零部件和芯片公司。智能化改良带来大方汽车消费电子需求，如智能座舱和车载文娱体系的需求擢升，大屏众屏以及交互成为主流趋向，估计更众消费电子公司会渐渐切入汽车合联赛道，咱们提议合怀汽车电子零部件和车规级元器件以及相应机合件的厂商。固然2022年环球面对宏观经济压力，但电子行业仍有机合性投资机遇，保护电子行业“增持”评级。

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